發(fā)布:2024-8-01 13:07 | 作者:
小易小yi | 來源:本站 | 查看:198次 | 字號(hào):
小 中 大
在2021年之前，伯克希爾的表現(xiàn)在過往一年、五年和十年的表現(xiàn)都跑輸美股大盤，一度讓部分市場人士懷疑巴菲特是否廉頗老矣。但是，在過去兩年美股經(jīng)歷了史上最長牛市后步入熊市，巴菲特卻再次上演王者歸來，2021年和2022年收益再度重新超過標(biāo)普500指數(shù)回報(bào)率。并且，2022年的收益比2021年更加耀眼。去年美股遭遇重?fù)�，�?biāo)普500指數(shù)慘跌18.1％，科技企業(yè)的富豪們身價(jià)集體縮水三分之一以上，而伯克希爾憑借價(jià)值投資標(biāo)的的良好表現(xiàn)，以及對(duì)石油股的押注，股價(jià)全年上漲4.0％，凸顯了伯克希爾股票的超強(qiáng)韌性和公司財(cái)務(wù)的穩(wěn)健。近日，股神巴菲特在伯克希爾公司官網(wǎng)公布了一年一度的致股東公開信，除開業(yè)績、稅賦以及伙伴查理·芒格的內(nèi)容，總結(jié)為以下三句核心干貨。
我們不是選股高手，我們是選擇商業(yè)模式的人
（原文）查理和我將股東在伯克希爾的儲(chǔ)蓄分配成兩種相關(guān)的所有權(quán)形式。首先，投資于我們的全資控股企業(yè)，通常購買公司100%的股權(quán)。伯克希爾在這些子公司進(jìn)行資本配置，并挑選負(fù)責(zé)日常運(yùn)營決策的首席執(zhí)行官。當(dāng)管理大型企業(yè)時(shí)，信任和規(guī)則都是缺一不可的。伯克希爾對(duì)前者的強(qiáng)調(diào)達(dá)到了不同尋�！灾劣谟腥藭�(huì)說是極端的程度。失望是不可避免的，我們可以理解商業(yè)錯(cuò)誤，但我們對(duì)個(gè)人不當(dāng)行為的容忍度為零。
第二種所有權(quán)形式，我們購買公開交易的股票，通過購買這些股票，我們被動(dòng)地?fù)碛胁糠謽I(yè)務(wù)。持有這些投資時(shí)，我們在管理方面沒有發(fā)言權(quán)。
我們在這兩種所有權(quán)形式中的目標(biāo)都是，對(duì)具有長期良好經(jīng)濟(jì)特征和值得信賴的管理者的企業(yè)進(jìn)行有意義的投資。請(qǐng)?zhí)貏e注意，我們持有股票是基于我們對(duì)企業(yè)長期經(jīng)營業(yè)績的預(yù)期，而不是將其視為熟練買賣的工具。
這一點(diǎn)很關(guān)鍵：我們不是選股高手，我們是選擇商業(yè)模式的人。
只需少數(shù)勝利就能創(chuàng)造奇跡
（原文）1994年，伯克希爾完成了為期7年的收購，購買了我們現(xiàn)在擁有的4億股可口可樂股票，總成本為13億美元——這對(duì)伯克希爾來說是一筆非常大的數(shù)目。
1994年我們從可口可樂公司收到的現(xiàn)金股利為7500萬美元，到2022年，股利增加到7.04億美元。這樣的增長每年都在發(fā)生，就像生日一樣確定。我和查理所要做的就是兌現(xiàn)可口可樂的季度股利支票。我們預(yù)計(jì)這筆金額很可能會(huì)增加。
美國運(yùn)通的情況大致相同。伯克希爾對(duì)美國運(yùn)通的收購基本在1995年完成，巧合的是，也花費(fèi)了13億美元。從這項(xiàng)投資中獲得的年度股利已從4100萬美元增長到3.02億美元。這筆金額似乎也很有可能增加。
這些股利收益雖然令人高興，但遠(yuǎn)非壯觀。但它們推動(dòng)了股價(jià)的重要上漲。今年（2022年）底，我們對(duì)可口可樂的投資價(jià)值為250億美元，而美國運(yùn)通的投資價(jià)值為220億美元�，F(xiàn)在這兩只股票約占伯克希爾凈資產(chǎn)的5%，與很久以前的權(quán)重相當(dāng)。
假設(shè)我在上世紀(jì)90年代犯了一個(gè)類似規(guī)模的投資錯(cuò)誤，這筆投資在2022年仍然價(jià)值13億美元(比如30年期高等級(jí)債券)。這筆令人失望的投資現(xiàn)在只占伯克希爾凈資產(chǎn)的微不足道的0.3%，但仍將為我們帶來大約8000萬美元的年收入。
給投資者的教訓(xùn)：野草會(huì)在鮮花盛開的時(shí)候枯萎，這同樣意義重大（The weeds wither away in significance as the flowers bloom.）。隨著時(shí)間的推移，只需少數(shù)勝利就能創(chuàng)造奇跡。
按季度甚至按年度查看GAAP（一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則）利潤具有100%的誤導(dǎo)性
（原文）伯克希爾在2022年表現(xiàn)不錯(cuò)。公司調(diào)整后的營業(yè)利潤（operating earnings）——我們使用公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（“GAAP”），不包括持有股票的資本利得——?jiǎng)?chuàng)下了308億美元的歷史新高。查理和我專注于這個(gè)實(shí)際數(shù)字，并建議你也這樣做。不過，如果沒有我們的調(diào)整，GAAP數(shù)據(jù)在每個(gè)報(bào)告日都會(huì)劇烈波動(dòng)。請(qǐng)注意它在2022年的波動(dòng)，這并不罕見：按季度甚至按年度查看GAAP利潤具有100%的誤導(dǎo)性�？梢钥隙ǖ氖�，在過去幾十年里，資本利得對(duì)伯克希爾來說非常重要，我們預(yù)計(jì)在未來幾十年里，資本利得將顯著增加。但是，媒體經(jīng)常無意識(shí)地報(bào)道它們每個(gè)季度的波動(dòng)，這完全誤導(dǎo)了投資者。我們的公開交易部門的一個(gè)優(yōu)勢是，偶爾可以很容易地以極好的價(jià)格買到非常優(yōu)秀的企業(yè)。重要的是要明白，股票會(huì)不時(shí)地以愚蠢的價(jià)格交易，可能是高也可能是低，“有效市場”只存在于教科書中。事實(shí)上，有市場的股票和債券令人困惑，它們的行為通常只有在回顧時(shí)才能理解。
洋溪槎溪交友社區(qū)
